經濟學家管清友:註冊制讓股票市場從供銷社模式轉向超市模式

澎湃新聞記者 承天蒙

2020-11-22 21:25 來源:澎湃新聞

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11月11日下午,中國建銀投資有限責任公司(簡稱中國建投)2020年度“JIC講堂·科技投資系列”第二講在建投書局如期開講。
如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友以“‘十四五’規劃下的科技投資與未來技術圖景”為主題,解讀了中國科技事業發展對企業突圍的重要性。他指出,今年以來,隨着新基建成為科技領域的新風口,以新基建為基礎的數字經濟將為中國未來經濟發展提供新動能,為產業投資帶來新機遇。
管清友認為,供給側的改革升級為社會創造了新需求,中國未來經濟的發展潛力正藴藏於科技創新驅動所帶來的新動能之中。他還憑藉自身對中國經濟的研究及多年的投資經驗,分享了資本市場改革可能會產生的極化效應,並表示註冊制正在讓整個股票市場從供銷社模式向超市模式轉變。
聚焦“新基建”
管清友認為,“新基建”或“數字基礎設施”,從投資市場的角度來説,是一輪看得見摸得到的新機遇,意味着基礎設施的升維。
管清友介紹,新基建基本包括七大領域:5G、人工智能、大數據、工業互聯網、充電樁、特高壓以及城際高鐵和軌道高鐵,他依此總結出了新基建十大核心代表企業,包括動力電池系統提供商寧德時代(CATL),智能語音龍頭科大訊飛(iflytek),中國雲計算開拓者阿里巴巴(Alibaba),國內CT領域龍頭紫光股份(Unis),PC市場巨頭聯想集團(Lenovo),5G技術全球領先的華為(Huawei),車載導航龍頭四維圖新(Navinfo),LCD面板龍頭京東方(BOE),工程自動化龍頭匯川技術(Innovance),和社交巨頭騰訊(Tencent)。管清友表示,這十家企業正好湊成一個詞“China Built”。
管清友總結道,新基建領域正在引領中國的數字經濟發展,中國製造也正在從Made向Built轉化。新基建既是基礎設施的升級,也是技術路線的升級。
同時,科技也在助力消費升級。技術的變遷為產業升級賦予了新動能,而產業的變遷最後又是以產品或者服務的形式呈現出來的,這便是中國正在經歷的一個消費升級的過程。
從供給端來看,科技對於消費會從以下兩個方面促進。
第一,是提高效率。提高效率或提高性價比,會大幅度降低成本,從而刺激消費需求。比如2020年是典型的“汽車大年”,性價比比較好的日本車系銷量都比較好。
第二,是創造新的需求。比如微信這些發展得很好的應用軟件也在遇到新的挑戰,他們也正在不斷迭代自己的技術服務形式用以創造新的需求。
資本市場改革的“極化效應”
未來十年,強者恆強的“馬太效應”可能是行業發展的主基調。
管清友憑藉自己多年的投資經驗總結認為,資本市場的改革為我們提供了比較好的機會,這些機會從投資邏輯的維度大概分為三個方面。
一是消費升級。中國人的消費能力是非常強的,現在雖然暫時受疫情影響被壓抑,但消費升級的邏輯還會長期地發揮作用。
二是監管的強化。監管的強化既包括金融監管、科技監管,也包括現在的反壟斷。
“由於互聯網的特點,特別是移動互聯網的‘極化效應’,導致這個行業比較容易出現壟斷現象,因此我曾提醒過中國的互聯網巨頭説中國在未來三到五年裏一定會進行比較嚴厲的反壟斷。”管清友表示。
三是技術的升級。新冠疫情過後,技術升級後的企業與未進行技術升級的企業出現了較大分化。技術升級後的企業在這場肺炎疫情中,市場地位大大得到強化。而未進行技術升級的企業,現在則處境被動。
對於註冊制對整個證券市場的影響,管清友也給出了自己的見解。
“我們正在逐漸步入註冊制時代。”管清友表示,“註冊制正在讓整個股票市場從供銷社模式向超市模式轉變。”
但值得注意的是,我國當前還未實現完全意義上的註冊制。管清友介紹,完全意義上的註冊制首先是監審分離的,交易所真正和證監會脱鈎。其次是交易層面上的改革,恢復“T+0”,取消漲跌停。再有,需要形成一個對會計師事務所、律師事務所和投行的篩選懲罰機制。
理想狀態的註冊制應該是一個超市模式,投資者可以買到性價比比較好的產品。同時,伴隨着“T+0”速度的加快,股票市場上分化會越來越嚴重,管清友預計,註冊制之下的股票市場分化會越來越明顯,呈現出當前中國港股市場中股票交易量與市值集中在頭部公司的特點。
2020年來的股票市場,管清友認為呈現出兩個特點,一是極化效應越來越明顯,二是估值抬升。
“在我看來,至少從現在到今年年底,我們正好處在一個估值抬升到業績拉動的轉換期,龍頭股票的溢價確實越來越明顯。研究美國股市這十幾年的牛市就會發現,股票市場的提升主要集中在前5家公司。這個時候,我們就要尋找所謂的‘中國股市的前5家公司’。”管清友表示。
另外,從股票市場中,我們也能看到中國正在經歷着的產業升級。因此看清下一輪產業升級的方向,選對龍頭企業,才能把握好新機遇期的投資機會。
“JIC講堂”是中國建投集團以建投書局文化空間為前沿陣地,集合學界、業界多方智慧和力量打造的講堂品牌。2020年,“JIC講堂”推出科技投資系列,聚焦5G、芯片、人工智能、金融科技、信息安全、智能汽車等多個領域,邀請相關領域知名人士,通過8場專題講座,為觀眾闡述第四次科技革命浪潮如何為中國輸送嶄新的發展動能,研判行業發展與技術進步的前沿趨勢和投資方向。
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責任編輯:王傑
校對:丁曉
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